Investing.com — Fitch Ratings, Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) ve bağlı kuruluşlarının kredi notunu, şirketin iki ayrı kuruluşa bölünme planını açıklamasının ardından ’BBB-’den ’BB+’ya düşürdü ve notları Negatif İzleme’ye aldı.
Not düşürümü, Fitch’in bölünme sonrası WBD’nin daha küçük ve daha az çeşitlendirilmiş olacağı, aynı zamanda yüksek kaldıraç oranıyla gerileyen bir sektörde faaliyet göstereceği beklentisini yansıtıyor. Fitch, nihai sermaye yapısına bağlı olarak çok kademeli bir not düşüşünün mümkün olduğu konusunda uyardı.
Derecelendirme kuruluşu, bölünmeyle ilgili daha fazla detay elde edildiğinde Negatif İzleme durumunu çözmeyi bekliyor. İşlemin 2026 yılının ortasına kadar tamamlanması öngörülüyor.
Bölünme, WBD’yi WBD Global Networks (RemainCo) ve WBD Streaming & Studios (SpinCo) olarak ikiye ayıracak. Bu durum şirketin gelecekteki kredi profili hakkında belirsizlik yaratıyor. Pro forma finansalların ve net bir hedef sermaye yapısının olmaması, Fitch’in işlem sonrası kredi durumunu değerlendirmesini zorlaştırdı.
Bununla birlikte, WBD ayrıca kapsamlı sözleşme kısıtlamalarını içeren karmaşık bir ihale ve onay süreci başlattı. Fitch bu süreci “biraz agresif” olarak nitelendirdi ve şirketin kredi profili üzerinde “önemli ölçüde aşağı yönlü baskı” oluşturacağını belirtti.
RemainCo’nun yeniden finanse edilen köprü kredisinin yaklaşık yarısını üstlenmesi bekleniyor. Bu da yaklaşık 8,75 milyar dolar yeni teminatlı borç anlamına geliyor. Fitch, bu verilere dayanarak RemainCo’nun brüt kaldıraç oranının 4,5x civarında olacağını tahmin ediyor. Bu oran, birleşik şirketin mevcut kaldıraç oranına benzer.
Fitch, bu tahmini kaldıraç seviyesini, azalan gelirler ve marj baskısıyla karşı karşıya olan bir iş segmenti için agresif buluyor. Bölünme, RemainCo’yu yapısal olarak gerileyen bir sektörde önemli ölçüde daha küçük ve daha az çeşitlendirilmiş bir şirket olarak bırakacak.
Bu zorluklara rağmen, Fitch, RemainCo’nun düşük sermaye yoğunluğu nedeniyle güçlü serbest nakit akışı üreteceğini öngörüyor. RemainCo, işlem sonrası SpinCo’da yüzde 20 hisse payını elinde tutacak. Yönetim, borcu azaltmak için bu hisseleri nakde çevirmeyi planlıyor.
Rakip analizinde Fitch, RemainCo’nun The Walt Disney Company (NYSE:DIS), NBC Universal Media LLC ve Paramount Global (NASDAQ:PARA) gibi şirketlerin büyüklüğüne ve çeşitliliğine sahip olmayacağını belirtti. Ayrıca, RemainCo’nun tüm bu rakiplerden daha yüksek kaldıraç oranına sahip olmasını bekliyor.
Bölünme öncesi bazda, Fitch, WBD’nin toplam gelirinin düşük tek haneli oranda azalacağını varsayıyor. Bu düşüş, doğrusal ağ gelirlerindeki azalmanın devam etmesinden kaynaklanıyor. Ancak doğrudan tüketiciye yönelik gelirlerdeki artışlar bu düşüşü kısmen dengeleyecek. Stüdyo gelirinin yıllık olarak değişmesi bekleniyor. Şirket, 2026’da ’Superman’ serisinin yeniden başlatılmasıyla DC Comics markasını canlandırmaya odaklanıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
